2026-09-16案例媒体报道36氪 / 晨哨并购
9月8日晚A股同时出现两笔"买卖双方同处一个国资体系、实际控制人不变"的内部整合交易。①烟台国资委旗下冰轮环境（000811.SZ）以7.03亿元收购烟台铭祥控股45%股权，交易完成后冰轮环境与国丰投资分别持股45%、22%合计67%形成控制；铭祥为创业板上市公司密封科技（301020.SZ，冰轮压缩机天然下游）控股股东，铭祥母公司股东权益账面值仅5531万元、评估值达15.61亿元，溢价核心来自其持有的密封科技股权（收益法评估约32.13亿元），本质是把早年剥离出去的密封业务重新拉回冰轮体系、打通"压缩机—密封件"产业链。②珠海国资委体系内，珠海格力集团下属康格投资以45.27亿元从华发集团手中接过珠海投资控股（海投公司）96.28%股权，同属国资体系内资产归位。此类"控股权不变、只做股权关系整理"的交易是本轮地方国资落实《关于进一步深化国资国企改革的方案（2026—2029年）》"横向消除同业竞争、纵向打通产业链、推动优质资产向上市平台集中"的系统性动作。对国企战投参考：①"体系内整合"虽不触发控制权变更要约，但评估增值（账面5531万→评估15.61亿）仍须严守36号令、《资产评估法》作价程序，防止国资流失问责；②以收益法对上市股权估值存在二级市场波动风险，须设置估值调整/对赌安排；③关注地方"两非两资"清理带来的分拆、注入、剥离交易窗口。
2026-09-16案例官方原文证券时报e公司/人民财讯（今日头条转载）(https://www.toutiao.com/w/1876035744541769/?upstream_biz=VolcEngine) / 上海市浦东新区国资委 (https://www.pudong.gov.cn/zwgk/zwgk_zfxxgkml_atc_qt/2026/253/359934.html) / 深圳证券交易所（中诚信国际关注公告）
近日多笔国有股权无偿划转集中披露，均遵循"压减中间持股层级、实际控制人不变"逻辑。①国电南自（600268.SH）9月11日公告，控股股东南自总厂拟将所持4.06亿股（占总股本40%）无偿划转至中国华电集团，控股股东由南自总厂变更为中国华电，实控人仍为国务院国资委、控制权不变，不涉及要约收购；②张江高科（600895.SH）经浦东新区国资委批复，上海张江集团所持7727.96万股A股（占总股本4.99%）无偿划转至浦东新区国资委，划转须依《上市公司国有股权监督管理办法》（36号令）在上市公司国有股权管理信息系统填报；③四川省国有资产经营投资管理有限责任公司（四川国经）川发展控股所持37.95%股权无偿划转至四川省国资委，划转后省国资委直接持股51%、控股股东由川发展控股变更为省国资委，中诚信国际评定该层级上移系落实四川省属国企改革部署、不改变实控人与偿债能力。对国企战投的实务提示：①国有股权无偿划转区别于协议转让/增资，定价按账面值或评估值划转、通常豁免进场交易，但仍须履行36号令审批/备案与信息披露义务；②"压层级"是集团管控穿透式监管的前置动作，划转后集团对上市公司的董事派出、决策审批链条将缩短，投后管理对接主体发生变化须及时更新治理安排；③划转虽实控人不变，仍可能触发债券持有人关注、评级跟踪，需做存续债务影响评估。
2026-09-16风险媒体报道中国证券监督管理委员会（行政处罚决定书〔2026〕31号）(https://www.csrc.gov.cn/csrc/c101928/c7650675/content.shtml) / 经济参考报
央企中国通用技术集团旗下际华集团（现ST际华，601718.SH）2018—2021年连续四年年报虚假记载，证监会7月29日下发〔2026〕31号《行政处罚决定书》。查明事实：①子公司跨期确认襄阳土地出售收入致2020年年报虚减利润总额5.02亿元、占当期披露利润总额60.26%；②子公司际华国贸2018—2019年开展融资性贸易，分别虚增营收50.98亿元、29.98亿元（占各期披露营收22.48%、14.17%）；③二级子公司际华岳阳新材料2020—2021年通过代理业务虚增营收5.5亿元、10.13亿元。四年合计虚增营收约96.60亿元。处罚：对公司责令改正、警告并罚款700万元；对李义岭、袁海黎两名时任董事长各罚250万元，对段银海、何华生、容三友各罚200万元，连同副总经理、总会计师、董秘、职工监事等13名时任高管合计罚款1620万元，公司及相关责任人累计被罚2320万元；上交所同步作出〔2026〕122号公开谴责纪律处分。公司未触及重大违法强制退市，但2026年5月6日起被实施其他风险警示（ST）。对国企战投的直接警示：①际华案与国资委46号令将"融资性贸易、空转走单"从购销管理上移至集团管控追责的监管导向完全呼应，贸易类子公司"资金流、货物流、发票流、合同流、人员流"五流一致核验是刚性红线；②"签字的高管全部追责、跨多任董事长总经理倒查"印证终身追责不因离任免责，投决会纪要、尽调报告、评估报告是免责唯一凭证；③并购涉贸易型标的须专项核查收入确认方式（总额法vs净额法）、跨期收入、代理业务真实性，警惕以"做大营收"为名的虚增。
2026-09-16风险官方原文国家统计局网站转载 / 新华社、中央纪委办公厅
中央层面整治形式主义为基层减负专项工作机制办公室会同中央纪委办公厅公开通报4起典型问题，其中两起直接涉及国企投资失职。①江西省新余市为完成上级企业上市"倍增计划"，未经充分论证评估、深入调查核实，2020年由国有企业出资收购省外某上市企业股份并成为控股股东，随后将该企业迁至新余；标的主营业务与新余产业契合度不高且长期严重财务造假，新余急于求成仅用3个多月完成收购，其后为防止"爆雷"多次向企业借款、发现财务造假后仍继续借款，2023年7月该企业退市，新余经全力挽损仍损失巨大；②中国通用技术集团在有关方面多次指出子企业搞虚假贸易后整改不力，2025年再被发现下属4家企业为增加业绩扩张非主营内贸、通过引入外部企业增加贸易环节虚增收入。通报将"政绩冲动驱动的盲目并购"与"虚假贸易虚增业绩"定性为形式主义、官僚主义典型，直接责任指向地方国资决策层。对国企战投的核心警示：①"为完成上市/招商指标而压缩尽调、跳过可行性论证"是本轮追责重点画像，任何投资须以产业契合度、标的真实质量为先，杜绝"数字达标"式决策；②收购控股后向被投企业持续借款"兜底"掩盖风险，会被认定滥用职权、利益输送，投后须建立风险早识别、及时止损与报告机制；③通报层级为中央专项机制+中央纪委，示范效应强，各地将对标自查"盲目收购、虚假贸易、数据注水"。
2026-09-16行业媒体报道新浪财经 / 母基金研究中心 (https://finance.sina.cn/2026-09-14/detail-inirveas7261714.d.html) / 经济观察网（上证报，引普华永道）
9月10日国新办"开局起步'十五五'"发布会上证监会副主席李超给出资本市场改革路线图，首次公开提出"努力将A股打造为境内优质企业上市首选地"，并明确"进一步畅通私募创投基金'募投管退'循环，引导投早、投小、投长期、投硬科技"，与7月30日中央政治局会议"提升资本市场韧性和信心"一脉相承。四条与创投/母基金直接相关的改革：发行上市更具包容性（动态完善上市标准、扩大未盈利/红筹/特殊股权结构硬科技覆盖）、并购重组制度更具包容性、促进北交所与新三板一体化、畅通"募投管退"。退出端数据印证回暖：普华永道《中国企业并购市场2026年中回顾及展望》显示2026年上半年中国并购交易7316宗、同比+30%，交易规模2416亿美元、同比+56%，均创近3年高位；财务投资者主导交易宗数、规模同比涨幅分别近50%、85%，硬科技成并购主战场（国内高科技超大型交易10宗，集中AI/存储/半导体）。S基金从"小众"走向"主流"，2025年上海股交中心GP主导型S交易达15亿元，北京上海份额转让平台已提供发现价格、合规、资金安全服务。受访人士直指痛点：国家及地方层面对国资基金退出条件、转让流程、折价交易要求仍不明确、容错免责机制尚未建立，导致大量国资基金"不敢转、不愿转、不会转"。对国企战投含义：①并购/S份额/接续基金正成为国资基金退出主通道，投前须前置设计退出路径（反向挂钩、锁定期、接续安排）；②国资转让折价免责规则缺失是当前最大制度障碍，交易落地须充分论证定价公允、履行集体决策留痕以对冲审计问责风险。
2026-09-16行业媒体报道中工网 / 科技日报
上海市国资委近日发布《关于进一步推动市国资委监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，推出16条举措，明确推动国有资本成为"长期资本、耐心资本、战略资本"。配合《上海市战略性新兴产业发展"十五五"规划》提出的发挥长三角创业投资引导基金、三大先导产业母基金作用，上海国资以母基金直投+联合领投方式陪跑硬科技穿越研发与资本寒冬：浦东创投等国资背景机构在英矽智能融资最艰难关口联合领投注入研发资金并撬动社会资本跟进（英矽智能2025年12月30日港交所挂牌、成2025年港股生物医药募资最大IPO）；上海国投先导人工智能产业母基金首笔直投押注壁仞科技（2026年初登陆港交所、上市首日盘中市值破千亿港元）。稀宇科技、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯、英矽智能"上海硬科技五朵金花"集中上市，串起通用GPU、大模型到AI制药完整链条。对国企战投的实操参考：①地方国资基金"耐心底色"的落地机制是在市场观望、标的无营收、现金流承压时敢于联合领投，并以国资背书撬动社会资本跟投，投决须容忍长研发周期与试错失败；②母基金直投项目模式（如AI产业母基金首个直投）为国企基金"以投带引"、招投联动提供样板；③此类以基金群+母基金支持战新产业的做法，正是《方案（2026—2029年）》"统筹推动国资基金和政府引导基金协同布局"的地方实践，投前应区分政府投资基金（适用国办发〔2025〕1号及发改财金规〔2025〕1752、1753号投向评价）与国企基金（适用国资委监管）的不同口径。
2026-09-16政策媒体报道河北省发展和改革委员会（冀发改财金规〔2026〕8号）
河北省发改委等五部门9月7日印发《河北省政府投资基金布局规划和投向指导工作办法（试行）》（冀发改财金规〔2026〕8号，9月15日挂网），依据国办发〔2025〕1号《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》及国家发改委等《关于加强政府投资基金布局规划和投向指导的工作办法（试行）》（发改财金规〔2025〕1752号）、《政府投资基金投向评价管理办法（试行）》（发改财金规〔2025〕1753号）制定。核心要点：①政府投资基金指各级政府通过预算安排单独出资或与社会资本共同出资、采用股权投资等市场化方式引导社会资本支持产业与双创的基金，政府出资含通过预算直接出资、安排资金并委托国有企业出资等方式——政府注资国有企业设立基金并明确资金专项用于基金出资的，原则上按政府出资有关要求管理；②设立省级或地市级政府投资基金须报同级政府批准，县区原则上不得新设政府投资基金；③突出政府引导和政策性定位，支持重大战略、重点领域和市场不能充分发挥作用的薄弱领域。对国企战投的直接意义：①"委托国有企业出资设立基金、专项用于基金出资按政府出资管理"的认定，意味着大量以国企为通道设立的地方基金将被纳入政府投资基金监管口径（投向评价、返投、让利、免责），投前尽调须穿透资金来源与性质；②"县区原则上不得新设"将加速县域存量基金整合与出清，涉县域平台的接续、并购、S交易机会与退出约束并存；③各地正密集出台实施细则（本条为河北样本），跟踪地方落地口径是判断区域国资基金可投空间的前提。
2026-09-16政策媒体报道东方财富网（财富号梳理）
9月11日工信部等九部门印发智能网联新能源汽车产业"十五五"规划，国家发改委产业发展司副司长邵稷同日在发布会明确表态：积极支持大型企业集团开展改革，以市场化、法治化方式推进产业企业间兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免产品设计与技术研发同质化竞争，推动产业从规模扩张向提质增效转变。配套三项关键约束：①严格执行汽车产业投资管理规定，大幅提高新建独立新能源汽车企业项目准入门槛，严控新增产能；②加强整车产能预警调控的同时，首次将动力电池纳入产能预警和调控管理范畴；③通过市场化手段推动落后低效产能有序退出，目标到2030年培育若干家进入全球销量前十的整车企业。这标志着汽车央企/地方车企整合预期由一般性讨论正式进入行业政策框架，"大整合时代"开启。对国企战投的指引：①汽车及动力电池产业链并购将获得更友好的审核与融资窗口，跨集团专业化整合（如已组建的中国长安汽车集团路径）是重点方向，围绕主机厂供应链的横向去同业竞争、纵向补链交易增多；②"提高准入门槛+产能预警"意味着新增产能类投资受限，通过并购存量产能/牌照获取入口优于自建，投前应核查标的产能是否纳入预警调控、是否存在低效待出清产能；③涉动力电池标的尽调须纳入产能合规与行业调控政策不确定性专项评估。