2026-09-18案例官方原文中国证监会政府信息公开
证监会9月4日发布批复（证监许可〔2026〕2377号），同意中国国际金融股份有限公司吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司的注册与核准，并一并核准中金公司变更主要股东、东兴基金及信达澳亚基金变更主要股东、东兴期货与信达期货变更股权。这是继中国国新、中央汇金体系整合之后，又一起由央企（中金实际控制人为中央汇金系，东兴为东方资产系、信达为信达资产系）主导的头部券商吸收合并，标志"一参一控"同业整合与金融类央企"瘦身健体、牌照归集"进入实操兑现期。对国企战投的实务提示：①金融类国资整合涉及证券/基金/期货多牌照同步过户，须同时满足《证券公司股权管理规定》"一参一控一牌"上限与证监会行政许可（吸收合并+变更主要股东+变更股权三类批复叠加），审批链条长、并联程序多，交易时间表须预留监管批复窗口；②"股份换股+主体注销+子公司股权随迁"是吸收合并型交易的标准骨架，被合并方（东兴、信达）法人资格注销、债权债务由存续方承继，投后整合方案须前置覆盖客户/牌照/员工安置与商誉处理；③此类央企间金融整合常伴随主要股东变更与国有产权无偿划转/协议转让并用，须比对36号令与非公开协议转让的进场豁免口径。
2026-09-18案例官方原文中国经济网 / 新华社（《国资并购重组着眼强链补链》）
上海华谊集团以18.42亿元完成对江化微23.96%股权收购过户，江化微实控人由山东淄博市财政局变更为上海市国资委。江化微主营湿电子化学品（芯片制造清洗/蚀刻关键材料），上海作为半导体产业重地长期缺规模本土供应商，此笔"跨省控股权转让+实控人变更"直接补齐地方半导体材料链环节，被定性为国有资本主导专业化整合新样本。普华永道《中国企业并购市场2026年中回顾及展望》显示，上半年我国并购交易7316宗、同比增近30%，交易额2416亿美元、同比增56%；27宗超大型交易中境内战略投资类占14宗、超半数由国资主导，高科技领域超大并购交易额同比增近2倍、能源领域翻番。对国企战投参考：①"买壳补链"（以协议转让取得上市公司控制权、装入契合主业的标的公司）成为地方国资强链新路径，投前须核查原实控人（跨省财政）股份权属、限售与业绩承诺衔接；②跨境/跨省控制权变更触发上市公司收购信息披露与要约豁免评估，交易对价（18.42亿对23.96%）隐含估值溢价，须评估对价与"卡脖子材料"战略价值的匹配以对冲国资保值增值审计；③普华永道数据印证国资在超大并购中的主导地位，是判断交易竞争烈度与议价窗口的行业基线。
2026-09-18政策官方原文中国证监会（李超副主席答记者问，9月10日）
证监会副主席李超在9月10日国新办发布会介绍"十五五"资本市场八方面部署，与并购重组直接相关的口径：定调"更大力度释放并购重组改革活力"，支持上市公司转型升级做优做强；下一步实施更具包容性的发行、上市、并购重组制度，动态完善上市标准、扩大"向新向优"覆盖面、加快修订再融资注册办法、畅通私募创投"募投管退"；背书数据显示2024年"并购六条"以来上市公司累计披露重大资产重组370单；关键词"活而有序"——包容与严监管并行，"严格执行并持续完善退市制度"，对炒壳、财务造假、忽悠式重组保持高压。对国企战投的含义：①政策明确利好"有产业逻辑、能提升上市公司质量"的整合与优质资产上市、创投退出，是国企依托上市平台实施专业化整合、推动基金退出（并购/接力）的制度顺风；②"修订再融资注册办法+畅通募投管退"将改善国企以发行股份购买资产+配套募资的资金环境；③边界同样清楚——无产业逻辑的跨界并购、题材式重组仍难获监管背书，国企投前须以"主业契合度+强链补链论证"作为过会与免责核心，避免滑向被高压打击的"忽悠式重组"。
2026-09-18风险媒体报道慧博投研（光大证券固收研报，9月15日）
光大证券张旭团队将城投融资扩张概括为"政府兜底预期—隐性担保—预算软约束"三位一体机制，其持续运转依赖三前提（能不能保=财政资产池厚度、让不让保=再融资容忍空间、愿不愿保=政府支持意愿）。当前三前提同向弱化：化债红利期进入尾声致外部支持厚度下降、融资监管与评级整治使信用评估逻辑从"外部支持"转向"自身资质"、"退平台"与市场化转型使关联度变化致支持意愿分化。报告以"切蛋糕"周期类比，指出"6+4"化债进程过半、融资在用途/期限/余额/资质四维收紧，参照2014—2018四阶段传导，本轮化债尾声风险暴露大概率沿"非标舆情→区域传染→估值重定价"演化，建议跟踪弱区域区县非标、商票、票据逾期频率与集中度。对国企战投（涉城投/地方平台合作）的含义：①与城投平台合资、承接存量资产或参与其混改/增资时，须将"自身经营性现金流造血能力"取代"政府支持信仰"作为核心尽调指标，穿透核查经营性债务、拖欠企业账款；②弱区域平台非标/票据逾期是先行信号，一把手或主体涉舆情将触发交易暂停与担保链风险传导；③印证2026年化债与终身追责双高压下，传统基建/园区类标的收益模型承压，战投应转向有真实现金流与产业契合度的标的、杜绝"信仰兜底"式立项。
2026-09-18行业媒体报道上海证券报（新浪财经转载，9月17日）
央企控股上市公司密集业绩说明会显示"第二增长曲线"渐次兑现。传统主业承压：上半年全国电信业务收入8873亿元同比降2.1%、建筑业总产值同比降12.71%（进入"存量出清"）、国内成品油消费量1.54亿吨同比降9.0%（新能源替代+高油价双挤）。新增长极：算力最突出——中国移动上半年算力服务收入529亿元(+14%,AIDC与智算服务同比倍增)、中国联通算力收入419亿元(+13%,占主营近1/4)、中国电信智能收入311亿元(智算收入同比+95%、智算规模突破118.8EFLOPS、利用率94%)；资源方面中国中铁依托自有矿山布局铜、锂等战略性矿产；海外方面中国交建提前完成"十五五"海外国际化指数、一拖股份借"一带一路"农机出口。国务院国资委党委4月撰文指出"十五五"必须开辟第二增长曲线。对国企战投参考：①算力/AIDC、战略性矿产（铜锂）、高端新材料、海外工程服务是央企"第二曲线"集中赛道，对应上游算力基础设施、矿产股权、新材料标的的并购与增资线索密集，是投前标的赛道筛选的方向指引；②传统建筑/成品油/电信话音"存量出清"业务加速剥离，为国企以市场化方式接盘存量低效资产、参与"两非两资"出清提供交易窗口；③"业绩是否已兑现"成为新业务估值分水岭，仍处培育期的战新资产投前须以敏感性/压力测试覆盖盈利不确定性。
2026-09-18行业媒体报道北京产权交易所 (https://www.cbex.com.cn/xm/qyzz/zspl/202609/t20260902_1647683.html) / 上海联合产权交易所 (https://www.suaee.com) / 北京市公共资源交易服务平台
本期国资进场交易挂牌/增资密集。亮点：①北京海浩动力系统有限公司（汽车制造业）在北交所挂牌增资，拟募集不超4亿元、对应持股比例不超21.06%、原股东放弃优先认缴权、信息披露至9月30日，资金用途为研发投入/产线建设/运营补充，增资价不低于经备案评估结果——是国企通过产权市场引入战投、增资扩股的规范样本；②上海联交所企业增资集中：东方电气（成都）氢能科技增资（视征集情况、10月15日期满）、华电（浙江）/四川华电/陕西华电新能源/西北水电电力投资等多家新能源平台挂牌增资（10月上中旬期满），反映央企氢能、新能源板块的资本补充与引战需求；③中国国有资本风险投资基金股份有限公司（国有风险投资基金）挂牌转让北新国际木业33.33%股权、底价1.6751亿元，是国资基金以进场交易方式退出存量项目、回笼资金的样本。对国企战投参考：①产权交易机构"应进必进"是国资增资/混改法定通道，上述汽车动力、氢能、新能源增资项目是市场化参与混改、联合领投的一手线索来源，须紧盯披露期满前的意向投资方登记与保证金节点；②国有风险投资基金进场挂牌转让被投股权，印证"基金退出进场化"趋势，投前对接国资基金背景标的须预判其到期退出带来的股权流动性与再转让安排。
2026-09-18风险官方原文资溪县人民政府
江西资溪县9月1日印发《县属国有企业投资全过程管理暂行办法》，适用于县属国有独资、控股、实际控制及各级所属企业，将投资界定为固定资产投资与股权投资（设立/参股/增资/收购兼并/合资合作/认购私募基金等），明确企业为投资决策/执行/责任主体，出资监管机构负责主业确认、年度投资计划监督、投资项目后评价并制定"投资项目负面清单"；要求企业建立含基本原则、投资流程、决策程序、信息化管理、风险管控、跟踪中止退出、后评价、违规责任追究、对所属企业授权监督等九项内容的投资管理制度。这是中央/省/市级监管框架向县域穿透的制度样本。对国企战投含义：①与县域国企/城投平台合作或承接其存量资产时，须核查标的是否已按此类办法建立投资管理制度、是否编制负面清单、是否履行党委会前置研究与年度投资计划备案，制度缺失或越权投资是追责红线；②县级把"认购私募基金"明确纳入股权投资监管，意味着县域平台出资参与基金同样受全过程管理与负面清单约束，投前对县域LP出资的合规性、返投与投向须穿透核查；③呼应国资委46号令"层层延伸、覆盖各级全资控股企业"的追责导向，跨省跨层级投资须逐层比对属地投资管理口径。