2026-09-24政策媒体报道中信建投证券研究周报《政策加码产业治理，央地重组同步推进》（分析师张玉龙、王大林，2026-09-15）
9月11日，工信部、发改委等四部门就"智能网联新能源汽车产业高质量发展"举行新闻发布会，国家发展改革委在会上提出支持大型企业集团以市场化、法治化方式开展兼并重组，支持骨干企业整合研发、生产等资源，减少产品设计和技术研发的同质化竞争——这是首次将兼并重组直接作为治理汽车行业内卷的政策工具，意味着汽车央企整合预期由一般性讨论正式进入行业政策框架。9月10日，证监会提出实施更具包容性的发行上市和并购重组制度，并加快修订再融资注册办法，使产业整合的融资与审核条件进一步改善。本周另一边际信号：中国石化完成对中国航油重组后央企数量降至99家；《国有经济布局优化回顾与展望（2013—2026年）》研究显示央企已调整至99家、地方截至2025年底累计开展116组战略性重组、央企2025年战新产业投资2.5万亿元占总投资超四成。对国企战投的直接意义：①"点名行业+改善制度供给"意味着未来特定赛道（汽车、半导体、新材料等内卷或短板领域）的国企并购将获得政策绿色通道，战投团队应建立"政策点名行业清单"，优先在这些赛道储备标的与整合方案；②"以市场化、法治化方式"是定语重点，提示通过行政强制划转推动的整合将让位于以产业逻辑、上市公司平台为载体的市场化并购，交易设计须强化商业合理性论证以过审；③再融资注册办法加快修订利好"发行股份+配套募资"类央地整合，国企参与此类交易应提前测算配套募资可行性与摊薄影响。
2026-09-24案例媒体报道投中网《LP周报丨上海又落地了一只并购基金》（2026-09-20）
近日，上海并购私募投资基金三期合伙企业（有限合伙）在中国证券投资基金业协会完成备案，首关规模9亿元（首期4.5亿元已到账），由国泰海通旗下私募子公司海通并购（上海）私募基金管理有限公司出任管理人，联合大型产业集团、上市公司、金融机构等共同发起。上海并购基金2014年由上海市政府批准设立，是唯一以"上海并购"为字号的并购基金，已发行三期累计投资规模超50亿元。三期新LP包括上海大零号湾扬帆私募基金、紫金信托，以及光纤龙头长飞光纤旗下长芯博创、长飞资本等——长飞从被投方、合作方转为出资方。该基金落地呼应《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》到2027年形成3000亿元并购交易规模、集聚3至5家有行业影响力并购基金管理人的目标。对国企战投的实务价值：①"券商系私募子公司任GP+老股东续投+产业上市公司转出资人"是并购基金可持续募资的良性闭环，地方国企组建/参与并购基金时可借鉴此"以投养投、被投企业反哺出资"的LP结构，绑定产业方真实并购需求而非纯财务出资；②"字号级"基金（政府批准冠名、多期续作）说明并购基金的品牌与政策信用是撬动社会资本的关键，区域国企打造并购平台应争取政策定位与连续出资记录；③产业龙头（长飞）从被投方转为GP合作出资人，提示国企在并购整合中可设计"标的方老股东转为新交易出资人"的结构，降低现金对价压力、锁定产业协同。
2026-09-24行业官方原文证券时报网（记者江聃，2026-09-02）(https://www.stcn.com/article/detail/4168800.html)；中国上市公司协会《境内股票市场上市公司2026年半年度经营业绩报告》（观点网转载，2026-09-01）
财政部预算执行报告显示，前7个月全国国有资本经营预算收入达2575亿元，同比增长39.8%，中央与地方本级均大幅扩容，主因是去年下半年起提高中央企业国有资本收益收取比例、部分省份同步提标加征管提速：石油石化、电力、电信、煤炭等资源型企业利润上交比例较之前上调15个百分点，一般竞争性企业、军工、转制科研院所、邮政、国铁等提高10个百分点，2026年延续税后利润35%/30%/20%/免收四档收缴。同期，截至8月31日中国国新、中国诚通两大国有资本运营平台累计增持A股超600亿元，1051家上市公司公布年内回购预案拟回购超2200亿元、市值管理类回购明显增多。中国财科院研究员文宗瑜提示，全年国资预算收入将稳中有增、难现大涨，后续核心靠激活国资市场化运营效能、盘活存量做大底盘。对国企战投的研判价值：①收益收缴比例上调直接压缩国企可留存自由现金流，投前财务测算应纳入上缴比例变化对母公司可出资能力的侵蚀，避免以"账面利润"高估可供投资源；②"盘活存量国资"成为做大预算收入的政策导向，意味着地方国企更有意愿推动低效资产证券化、进场转让或注入上市平台，为并购方提供存量整合标的窗口；③国新、诚通作为"耐心资本"入市增持/回购常态化，提示优质国资上市公司存在运营平台的估值托底，可作为反向并购（国资平台受让产业资产）的交易对手资源。
2026-09-24案例媒体报道上海证券报·中国证券网（记者仲茜，2026-09-03，东方财富网转载）
9月2日，南京市投资控股有限公司（南京投控）正式揭牌，注册资本600亿元、资产总额超8500亿元。其以原南京市国资集团为主体，将市国资委持有的城建集团、交通集团、东南集团以及创投集团66.67%股权集中注入，并把紫投集团持有的创投集团、混改基金等股权逐步调整至南京投控、适时增资，构建集重大项目投资、产业基金投资、现代金融服务、国有资本运营于一体的综合性平台。公司称此次重组"不是机构合并的物理拼盘，而是资产整合、体制重构、功能再造的系统性重塑"。股权调整后上市公司实控人仍为南京市国资委未变更，8月下旬南京银行、南京证券等6家市属国资上市公司股价集体走强。规划到2030年资产规模突破万亿元、营收超千亿。业务上打造股权与基金投资、现代金融服务、国有资本运营三大集群，以提级管理后的南京市创新投资集团为核心夯实"4+N"产业基金矩阵，构建覆盖天使、VC、PE、Pre-IPO、并购、定增的全链条股权融资服务体系。对国企战投的实务价值：①把"城建—交通—创投"分散在多个市属国企的股权集中提级到一家金控式投控平台，是地方做大单笔战略项目投融资能级、避免多头竞价的典型路径，其他省市整合国资投资平台可复用"股权集中注入+实控人不变（避免触发上市公司控制权变更审核）"这一关键设计；②"4+N产业基金矩阵+全链条股权服务"对应投早投长与并购退出分层考核，提示此类超级平台内部须区分政策性让利与市场化回报两套考核口径；③"实控人不变→市场预期改革红利→国资上市公司集体走强"说明国资架构优化本身即具市值管理效应，国企战投可将平台整合与上市公司估值提升协同设计。
2026-09-24风险媒体报道西咸新区人民法院（西安政法网，2026-07-03）
西咸新区法院在审理一起买卖合同纠纷时运用穿透式审判思维识别虚假贸易：原告A公司以三方达成和解为由请求出具调解书，法官检索关联案件发现A公司曾向多家法院提起同类诉讼均以调解结案；庭审中A、B公司虽提交购销合同、货权确认单、结算单、发票等，但无出库单据佐证、无法形成完整证据链，且A公司法定代表人对公司主营业务不清楚，间接持股股东C公司自认与B公司曾有借贷关系。法院认定本案涉嫌以虚假商品贸易形式行企业间借贷之实，经释明原告撤诉。结合2026年施行的国资委46号令、2023年央企贸易74号文及近年司法判例，融资性贸易已形成统一认定逻辑：核心是"无真实商业合意+货权链条空心化"两大实质要件，与是否有资金流转无关——不走资金、不走实货、仅走单据的闭环走单/挂账贸易仍可被穿透认定为违规融资性贸易、虚假贸易，并被法院否定合同效力、被监管追责。对国企战投的风险提示：①贸易类、供应链类投资标的须穿透核验"四流"（合同流、货物流、发票流、资金流）真实性，尤其核查仓储、运输、出库等实体凭证，警惕以完备纸面单据搭建的空转链路；②46号令将虚假贸易、融资性贸易、循环贸易列为新增追责情形，国企通过SPV/贸易平台开展的代采代销、走单业务若被认定空转，决策链上人员面临终身问责，投前尽调与投后管理应将"商业实质"作为一票否决项；③"以调解结案"曾是隐藏虚假贸易诉讼的惯用手法，涉国企应收/存货异常的连环诉讼应作为风险预警信号纳入尽调与投后监控。
2026-09-24案例官方原文新华网（记者王悦阳，2026-07-11）
7月10日，中国石化完成对中国航空油料集团的重组，中国航油正式成为中国石化二级全资子公司。回溯流程：2025年底经党中央、国务院批准由国务院国资委作出重组部署，2026年1月8日国资委召开重组大会，两家央企依法合规履行前置程序，6月18日获境内外全部监管审批，7月9日完成工商变更登记。重组整合中国石化炼化一体化、区域布局产业优势与中国航油覆盖全国的机场加注供应保障体系，打通"产—储—运—加注"全链条，强化航空能源供应链安全。中国石化提出做好重组"后半篇文章"，推进"炼厂到机翼""国内到国际""传统航油到可持续航空燃料"布局调整；标普预测2040年我国航油消费将由2024年的3928万吨增至7500万吨，全球SAF消费量2030年将达1800万吨，两家企业重组后打造SAF技术策源地。这是继本轮《深化国资国企改革方案》强调央企打造产业链链主后的标志性纵向整合案例。对国企战投的实务价值：①"上游炼化央企+下游加注网络央企"整体并入是补链强链型纵向整合范本，地方国企在能源、化工等链条长、环节分散的产业中可借鉴"链主整合上下游、以行政批准+全部监管审批前置"的推进节奏，跨境架构须为境内外双重审批预留时间；②重组"后半篇文章"（组织/业务/价值融合）比"合并报表"更难，提示投后整合方案应前置到并购决策阶段，明确SAF等新赛道作为整合增值的论证支撑；③"禁止跨领域盲目合并、紧扣主业"是本轮重组红线，国企战投参与整合须论证与主责主业的产业关联性，规避监管对"规模拼盘"式并购的负面评价。